浙商证券股份有限公司王华君 , 邱世梁 , 陈晨近期对中无人机进行研究并发布了研究报告《中无人机深度报告：大型固定翼长航时无人机领军企业，翼龙打造 " 中国制造 " 名片》，本报告对中无人机给出买入评级，当前股价为 46.99 元。
中无人机 ( 688297 )
投资要点
大型固定翼长航时无人机领军企业，受无人机军贸业务拉动业绩高速增长
1）公司是大型固定翼长航时无人机领军企业。2022 年 6 月于上交所科创板挂牌上市。公司专注于大型固定翼长航时无人机系统成体系、多场景、全寿命的整体解决方案，主要产品为翼龙系列无人机系统。
2）依托成飞集团优质平台，公司的翼龙系列无人机系统已成为 " 中国制造 " 的一张名片，产品及其相关技术多次获得国家级奖项。翼龙系列无人机系统已出口 " 一带一路 " 沿线多个国家，是我国军贸无人机出口的主力型号。
3）受无人机军贸拉动，公司业绩快速增长。2019-2022 年公司营业收入由 2.5 亿元增至 27.7 亿元，复合增速为 123%；归母净利润由 -0.1 亿元增加至 3.7 亿元。
军用无人机内需市场尚处于起步阶段，工业级无人机市场空间广阔
1）内需：无人机持续受到政策促进。假设我国军用无人机采购费对标美国占国防预算比例约 0.4%，预计 2023 年我国军用无人机市场需求约 60 亿元；到十四五末期，我国军用无人机市场年规模有望超百亿。
2）外贸：根据 SIPRI 数据，中国 2010-2020 年全球军用无人机市场规模占比为 17%，排名第三。中国在中高端察打一体无人机较美国、以色列性价比高。3）民用：根据 Frost&Sullivan 数据，中国工业无人机市场规模在 2024 年将达到 3208 亿元，预计 2020-2024 年复合增速为 56%。
公司无人机技术实力强劲，翼龙系列无人机军贸市占率国内领先
1）无人机技术实力强劲：公司积累并掌握 18 项核心技术，近半数为自主研发。公司拥有已授权专利 46 项。22 年末公司研发人员共 190 人，同比增加 132%。
2）募集资金投入无人机业务：主要包括无人机系统研制及产业化项目、技术研究与研发能力提升项目。在现有产品基础上，开展翼龙 -2 发展型、翼龙 -1E 等三型无人机系统研制，实现无人机系统产品谱系化发展。
3）无人机军贸市占率国内领先：根据 SIPRI 统计，2010 年至 2020 年间，翼龙系列无人机军贸出口订单累计数量位列国内第一。另据 2021 年 5 月美国航空周刊报道，翼龙系列无人机在全球察打一体无人机中市占率位居全球第二。
盈利预测与投资建议
预计 2023-2025 年公司归母净利润 5.05、6.55、8.01 亿元，同比增长 37%、30%、22%，EPS 为 0.75、0.97、1.19 元，PE 为 64、49、40 倍。考虑到公司在大型固定翼长航时无人机系统产品力和市场优势，首次覆盖，给予 " 买入 " 评级。
风险提示
1）国内军品订单需求不及预期；2）军贸出口订单不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券尹会伟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 91.92%，其预测 2023 年度归属净利润为盈利 4.88 亿，根据现价换算的预测 PE 为 64.99。
最新盈利预测明细如下：
该股最近 90 天内共有 1 家机构给出评级，买入评级 1 家。
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〖 证星研报解读 〗
