2022年公司产能利用率不及80%。
近日，上交所上市审核委员会定于12月15日召开2023年第100次上市审核委员会审议会议,届时将审议深圳市龙图光罩股份有限公司(简称“龙图光罩”)首发事项。
说明书显示，龙图光罩主营业务为半导体掩模版的研发、生产和销售，是国内稀缺的独立第三方半导体掩模版厂商。
围绕这一问题，
产能利用率下滑
在业绩方面，公司报告期内主营业务突出，专注于半导体掩模版的研发、生产和销售，经营规模呈现快速增长趋势。2020年至2023年上半年各期，营收分别为5269.26万元、11369.39万元、16154.16万元和10316.00万元，2020年至2022年年均复合增长率达75.09%。
对应的是，同期销售商品、提供劳务收到的现金分别为4066.46万元、8337.34万元、12898.08万元、9972.51万元，收现比分别为0.77、0.73、0.80、0.97。
此次冲击科创板上市，龙图光罩拟募资6.63亿元，分别投向高端半导体芯片掩模版制造基地项目、高端半导体芯片掩模版研发中心项目以及补充流动资金项目，分别拟投入募资5.5亿元、3320万元、8000万元。
据招股书龙图光罩此次募集资金主要用于建设第三代半导体掩模版制造基地项目（达产后产能为1.8万片/年），而2022年以来公司产能利用率始终维持在78%左右，明显低于2021年的90.32%。
因此，上交所要求龙图光罩说明是否具备募投项目的产能消化能力；2022年以来公司产能利用率始终维持在较低水平的原因及合理性，结合有关内容及报告期内下游市场半导体新产品的推出迭代情况、公司的市场占有率及同行业公司同类产品产线建设情况，量化分析公司是否具备募投项目2027年达产后1.8万片/年产能消化能力。
对此，公司在回复函中解释称，2022 年下半年两台新购置光刻机投入使用，产能增速较快，拉低了 2022年整体产能利用率水平，购置光刻机需经历调试、测试、试产等工序，投入使用初期产量较低，因此 2022 年度产能利用率相比 2021 年有所下降。
此外，2023 年公司集中资源重点满足高端光刻机订单需求，性能较低的光刻机产量较少，拉低了整体产能利用率，公司存在两台光刻机性能较低，适用于相对低端的掩模版生产。2023年公司高端产品及产量占比快速提升，公司集中资源重点满足高端产品的订单需求，
优先使用性能较高的光刻机，两台新购置高端光刻机2023 年 1-6 月产能利用率达到 90%左右，而性能较低的两台光刻机产量较少，从而拉低了整体的产能利用率。
2020-2022年以及2023年上半年，龙图光罩货币资金增长也较快，分别约为152.45万元、1963.84万元、2.43亿元、2.02亿元。龙图光罩表示，公司货币资金2022年增长较快的原因系公司当年完成了外部股东融资，合计融资3亿元。
大客户突击入股
值得一提的是，2022年12月，华虹虹芯、瑞扬合伙、士兰控股、银杏谷壹号、惠友豪嘉和南海成长均以53.33元/股的价格对龙图光罩进行了增资，其中华虹虹芯是华虹半导体有限公司的关联方、瑞扬合伙是立昂微（605358）的关联方、士兰控股和银杏谷壹号是士兰微（600460）的关联方。
由此，华虹公司、立昂微、士兰微三家的关联方分别持有龙图光罩4.49%、2.25%和2.24%的股份。增资完成后，推动龙图光罩的估值暴涨达到16亿元，相较去年7月的投后估值11.3亿元增加了4.7亿元。
而在2022年，士兰微和立昂微分别为龙图光罩的第二和第五大客户，贡献营收占比分别达到11.4%和3.89%。
对此，上交所要求龙图光罩说明客户入股与产品销售是否属于一揽子安排。
龙图光罩对此表示，自从2015年开始向士兰微和立昂微销售产品，但其与上述客户关联方于2022年9月和10月才开始沟通入股事项，远晚于与上述客户的开始交易时点，因此客户关联方入股与产品销售不属于一揽子安排。
2020年至2022年，龙图光罩的客户销售占比分别为8.62%、10.06%和15.68%。龙图光罩表示，虽然股东销售占比逐年提升，但整体规模有限，业绩增长并不依赖于股东客户。
并且根据龙图光罩的问询回复，龙图光罩对士兰微与立昂微的销售数量在去年11-12月相比各自关联方入股前的9-10月均有不同程度下滑。
除此之外，在上交所的两轮问询中，龙图光罩历年毛利率高于可比公司也引起了上交所的关注。
2020年至2022年，龙图光罩的毛利率分别为54.45%、59.73%和 61.03%，逐年增加。但对比同行路维光电和清溢光电则处于25%至30%水平。
龙图光罩表示，路维光电和清溢光电的下游客户主要为京东方、华星光电、深天马等大型液晶面板厂，液晶面板行业处于寡头垄断，大型液晶面板厂凭借强势地位，对供应商议价能力较强，相应该领域掩模版的毛利率较低。
而龙图光罩九成以上营收来自半导体掩模版业务，一方面，半导体掩模版产品精度要求更高且客户较为分散，掩模版厂商议价能力较强；另一方面，掩模版为下游晶圆制造的工具，成本占整体晶圆制造成本比例较低，但对晶圆的质量影响巨大，因此，下游客户对价格的敏感度相对较低，毛利率水平相对更高。
不过，与半导体掩模版厂商中国台湾光罩做对比，龙图光罩的毛利率仍高约7.24个百分点，前者2022年毛利率达到53.79%。
龙图光罩给出的解释为，一方面，中国台湾光罩的大部分收入来源于中国台湾本地，市场竞争更激烈而龙图光罩的收入主要来源于大陆，客户结构不同且中国大陆地区的市场容量更大，属于增量市场。截至目前，华虹公司、士兰微、华润微等晶圆厂均有大手笔扩产计划，相应也将带来对半导体掩模版的配套需求。
