排版/星空下的韭菜
IDC（Internet Data Center），又称互联网数据中心。这个概念说起来挺大，它号称是数字经济的底座，是建设数字中国不可或缺的重要一环。
不仅如此，东数西算、云计算、甚至包括人工智能，任何一点利好，都能够为IDC的爆炒添上一把火。
然而即便如此，头部企业奥飞数据（300738）、国资背景的数据港（603881）市值仍然只有百亿左右。
IDC被捧得很高，但翻开奥飞数据和数据港的财报，却未见利好兑现，反倒因重资产投入，深陷债务泥沼。理想中的康庄大道，恐成了空头支票。
一、重资产投入，深陷债务泥沼
奥飞数据和数据港主营业务都是IDC服务，2023年上半年该业务分别实现收入5.83亿、7.4亿，分别占总收入87.37%、99.18%。
来源：同花顺，奥飞数据（左）数据港（右）
所谓IDC，具象点说，就是一个拥有完善的电力、空调、网络等设施的大型机房，主要是为用户提供服务器托管、租用、运营管理以及网络接入服务。
一般来讲，建设IDC机房需要采购各类设备、采购机房建设服务。日常经营需要采购带宽、机柜、IP 地址等基础电信资源；采购电力能源、租用机房房屋等。
所以业务性质决定，IDC服务商注定重资产。
数据显示，截至2023年三季度末，奥飞数据、数据港的固定资产和在建工程合计规模均已达50亿左右，然而二者净资产分别只有30.8亿、31.13亿。
显然，靠股东投入根本就支撑不起奥飞数据和数据港的业务。
来源：公开数据整理
怎么办呢？借。
截至2023年三季度末，奥飞数据和数据港资产负债率已分别达63.58%、56.69%。而比起资产负债率，更加迫在眉睫的是短期偿债能力。
如前所说，奥飞和数据港大量资产都压在固定资产和在建工程上。这也就意味着，借款基本就是一去不复返，不可能迅速周转变现。
幸而，除去前期的资产投入外，行业整体现金流还算不错。2023年前三季度，奥飞和数据港分别实现经营现金净流入5.15亿、8.30亿。但即便如此，仍难抵债务缺口。
2023年前三季度，奥飞数据和数据港的流动比率（流动资产/流动负债）分别为0.59、0.68。
流动比率衡量的是企业偿还短期借款、应付账款等流动负债的能力。对于一家债务稳健的企业而言，流动比率应该在1.5-2倍以上。
而奥飞和数据港指标均远小于1，说明流动资产已根本不足以覆盖流动负债。一旦融资链断裂，债务危机一触即发。
二、依附大客户，颓势日显
除时刻悬在头顶的债务风险外，奥飞数据和数据港还各有各的经营问题。
1►奥飞数据，吃力不讨好
IDC行业商业模式主要分为两种，一是零售，即向下游分散的小客户提供IDC服务；二是批发，即通过绑定大客户，为互联网大厂等提供IDC服务。
数据港属于典型的批发模式。据2022年年报显示，数据港来源于某大型互联网公司及其控制企业的收入规模高达7.15亿，占总收入49.12%。不仅如此，考虑到间接销售收入，2022 年，数据港直接或间接来自某大型互联网公司及其控制企业的合计收入占公司主营业务收入的比例为 95.76%。
显然，数据港就是依附于某大厂（某巴巴）而生的。
来源：数据港2022年年报
而这样的数据港，明显要比客户相对分散的奥飞数据赚钱容易。
以2023年上半年数据为例：上半年，数据港销售费用155.22万，实现营收7.46亿，其中IDC服务7.40亿；与此同时，奥飞数据销售费用1004.00万，实现营收6.67亿，其中IDC服务只有5.83亿。
可见，奥飞数据斥资千万营销，结果却费力不讨好。
近几年，奥飞数据也在竭力绑定头部客户。2019年，前五大客户收入规模上了一个新台阶，收入占比也一度增加到66.79%。但其后，无论销售额还是收入占比，都陷入了新的停滞甚至下滑阶段。
来源：同花顺iFinD-奥飞数据
受此影响，2020年、2022年，奥飞数据总营收已出现过两次同比下降。
2►数据港，颓势日渐加剧
对奥飞数据而言，大客户拓展不易，收入增长更难。而绑定了某大厂的数据港，也绝非高枕无忧。
一方面，数据港与某大厂一荣俱荣一损俱损。近年来的双十一购物节都过的悄无声息，与此同时，数据港的营收增速也明显趋缓。2021、2022、2023Q3，数据港营收分别同比增长36.88%、16.88%、1.99%，颓势日渐加剧。
另一方面，作为某大厂的上游，数据港业绩指标频频下滑。毛利率已从昔日的40%+降到了28%。最惨的是净资产收益率（ROE），随着资产投入越来越高，利润率越来越小，数据港的净资产收益率已一路下滑至3%上下。
来源：同花顺-数据港
三、IDC携手光伏，自顾不暇
IDC这个赛道，本质上就是拿自己的资金，为下游客户建机房。而前期的重资产投入，导致奥飞和数据港时刻顶着资金链断裂的风险，只能不断陷入借新还旧的循环中。
或许，比起奥飞数据，数据港抱着某大厂的大腿，实现了更高的业务规模和相对稳健的收入增长。从经营现金流来看，数据港自身造血能力也明显更强。但如今，数据港斥巨资打造的IDC商业王国，也正面临投入越来越高，利率越来越小的双重夹击。
近年来，奥飞数据另辟蹊径，组建了新能源团队并投资设立控股子公司广东奥飞新能源有限公司，以投资运营分布式光伏发电项目为主要经营方向。
IDC耗电，光伏发电，二者一拍即合。2023年上半年，奥飞数据的分布式光伏节能服务实现收入1527万，同比增长929.09%！
乍一看，形式一片大好。
只是光伏发电项目，又是一个高投入的领域。在IDC主赛道尚且自顾不暇的奥飞，进入内卷的光伏战场，希望到最后，不要赔了夫人又折兵。
